Los bonos británicos amplían la brecha entre precio y fundamentales

Desde mediados de septiembre, los bonos europeos han ganado un 0,6% y 0,5% respectivamente en el Reino Unido y Alemania, de acuerdo con el Índice de Vencimiento Total de Bloomberg, mientras que los bonos estadounidenses y japoneses perdieron respectivamente 0,2% y 0,4%. Los movimientos de rendimiento a largo plazo se explican principalmente por el componente real porque las expectativas de inflación apenas se han movido según declara Ombretta Signori, estratega del equipo de Research de AXA IM. axa-im-1 Durante el mismo período, los diferenciales de la Eurozona se ajustaron moderadamente, excepto en España y Austria, donde los eventos políticos y las elecciones han dominado la escena, aunque con un impacto limitado en los mercados hasta ahora. axa-im-2 En esta misma línea, desde AXA IM explican que actualmente, el crecimiento económico está sincronizado en todo el mundo, y las tasas sombra a corto plazo -que tienen en cuenta los programas de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales- señalan una postura política menos acomodaticia (excepto Japón). axa-im-3 «Se espera un mayor ajuste, comenzando con el anuncio del BCE este mes y el alza del Banco de Inglaterra en noviembre. Sin embargo, el mercado está luchando por ver esto como un catalizador: los rendimientos reales actualmente se negocian cerca de sus promedios anuales y los rompimientos de la inflación son más o menos estables. Eso es porque los problemas importantes aún están pendientes en varios frentes» subraya Signori. En EE. UU., la reforma fiscal, las negociaciones sobre el techo de la deuda y el posible anuncio de una nueva presidencia de la Reserva Federal (Fed) de los EE. UU. Se avecinan en el horizonte, mientras que en Europa, Brexit y las contenciosas negociaciones siguen siendo un tema clave. Por el lado de la inflación, los datos publicados en los EE. UU. Y la zona del euro decepcionaron las expectativas. Los bonos británicos amplian la brecha entre precio y fundamentales La brecha entre los fundamentos macroeconómicos y los precios del mercado parece más amplia en el Reino Unido. El aumento de los rendimientos de los bonos en septiembre no ha durado mucho y las valoraciones actuales parecen caras en comparación con el valor razonable. Según el escenario de AXA IM, la base de tasas de interés a corto plazo moderadamente más altas, vemos dos aumentos en el BoE entre ahora y mediados de 2018, que esperamos aumente el valor razonable. Las rupturas del Reino Unido están ligeramente por encima de su promedio a largo plazo, pero la brecha de valuación entre los rendimientos reales y las estimaciones más recientes de las tasas de interés naturales está en su punto más alto. axa-im-4 El sentimiento en los mercados principales sigue dividido. Las posiciones especulativas en las tasas estadounidenses a dos años sugieren que el mercado se ha vuelto más hawkish en el último mes, aumentando las posiciones cortas. Pero, mientras el impulso se desvanece, las posiciones largas en las tasas de 10 años continúan prevaleciendo en el mercado, algo que ha estado sucediendo desde mayo. axa-im-5 Los datos de los distribuidores primarios transmiten una imagen similar, al igual que el aumento de las correlaciones entre el rendimiento de los fondos y bonos de los asesores de comercio de productos básicos. El estado de ánimo que rodea a los periféricos es ligeramente positivo según la encuesta de clientes J.P. Morgan. Los rumores más recientes sobre el BCE anunciando una recalibración de su programa de compra de activos a favor de compras mensuales más pequeñas, mientras que al mismo tiempo amplía el cronograma del programa más de lo esperado, también respaldan la perspectiva de los periféricos. Desde una perspectiva técnica, el contagio de la volatilidad de los bonos ha aumentado desde el verano pasado. Curiosamente, la contribución de los países individuales muestra que el peso de los mercados europeos (la suma de Reino Unido y Alemania, 45%) en el índice es mayor que el de los EE. UU. (42%), lo que es contrario a la media histórica. Con dos reuniones importantes del banco central por delante, el BCE el 26 de octubre y el BoE el 2 de noviembre, es probable que cualquier sorpresa repercuta globalmente más en el futuro que en el pasado. axa-im-6 Desde AXA IM esperan mayores rendimientos reales dorados y mantenemos abiertas las posiciones de opciones. «Preferimos tomar riesgos de corta duración en los rendimientos reales del Reino Unido, donde las valoraciones son las más altas, complementadas con operaciones de aplanamiento en la curva de rendimiento, vinculadas al próximo movimiento del BoE. También favorecemos el aplanamiento de posiciones en el extremo más largo de la curva francesa y permanecemos estructuralmente neutrales en los diferenciales de la zona euro, aunque las posiciones de carry son atractivas. Mantenemos posiciones de volatilidad larga a través de opciones en la nota T abierta», según declara Ombretta Signori, estratega del equipo de Research de AXA IM.

hemeroteca

Add a comment

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *