Señalan que invierten en negocios que generan valor de forma sostenible, que son capaces de crecer y están bien gestionados. ¿Cómo encuentran estas compañías que se amoldan a su proceso de selección? Con un análisis interno en el que nosotros tenemos unos sistemas de filtros para identificar compañías que cumplen algunos requisitos que me acaba de comentar. Nuestro filtro ideal es aquella compañía que cumple los cuatro requisitos. No siempre es fácil con uno. Entonces, normalmente, pasas un filtro de compañías que han tenido un retorno sobre el capital empleado superior al 12%. Luego tienes, de esas empresas, que ir analizándolas una por una. Reunirse con el equipo de gestión, si está en sectores que pueden crecer. Esto se puede ver el ejemplo con la amenaza de Amazon. Hemos visto como algunas compañías que hemos considerado históricamente que eran investing class, con el auge de Amazon, se ha cuestionado su modelo de negocio. Entonces, partimos de filtros con algunos de los cuatro pilares básicos para definir una inversión. Analizar el negocio y luego un análisis interno con proximidad a la compañía. Ese es el motivo por el que invertimos en Europa, porque tenemos proximidad a los equipos directivos. Se centran en empresas, mayoritariamente, de origen familiar o con accionista de referencia; negocios con escasa deuda; y con más de 10 años de historia. ¿También consideran el reparto de dividendos como un factor importante? No. De hecho, el reparto de dividendos es una decisión acertada cuando la compañía no tiene capacidad de dirigir el capital que genera a crecimiento. Preferimos compañías que tengan una generación elevada, de doble dígito. Pensamos que el margen de seguridad de una inversión no viene porque el precio esté bajo, sino porque vaya a valer más a futuro. Entonces, las compañías que valen más son las que generan valor. Estas, si tienen capacidad de reinvertir, bien orgánicamente o bien comprándose a competidores, es mucho mejor que el hecho de que te tengan que devolver el capital. Dicho eso, hay compañías cuyo mercado no es grande y ya tienen una posición dominante y que cogen ese exceso de capital y recompran acciones que pagan un dividendo. Preferimos compañías con capacidad de crecimiento Y dentro de estas compañías con capacidad de crecimiento… ¿se centran más en large caps que en small caps? Por tamaño no tenemos ninguna preferencia. Nos gustan compañías con retornos sobre el capital elevado alto, bien gestionadas, capacidad de crecer… El tamaño no sé si es relevante. De hecho, ahora tenemos un sesgo más hacia compañías medianas y pequeñas. Encontramos más valor en las empresas pequeñas y medianas europeas que en las grandes. Dentro de sectores, tecnología y bienes de consumo se encuentran entre sus preferencias. ¿Por qué? No miramos la cartera por sectores, sino que nos gusta hablar de tendencias estructurales. Tenemos identificada la digitalización como el cambio que está liderando la mejora de productividad que vamos a ver en este ciclo. Al final hemos vivido una crisis muy grande en la que tanto empresas como sector público tienen que buscar fórmulas de eficiencia y la digitalización en todas las fórmulas que hay permite en todos los sectores, como en la banca con sus planes de digitalización, un crecimiento. Entonces, la mejor fórmula de tener exposición es con las compañías que van a acometer todos esos procesos. Es un sector ultra fragmentado, que son las antiguas compañías de servicios de IT, que se han especializado en Cloud Computing o Big Data y Europa está llena de pequeñas y medianas compañías con un track record excelente, con años de crecimiento, retornos de capital elevado. Hay ejemplos como Econocom o S&T. Luego, en cada sector estamos centrados en ver qué compañías se van a beneficiar de la digitalización. En banca, sin ir más lejos, BNP Paribas o Santander son dos bancos donde la digitalización les va a permitir reducir costes y mejorar su ROE. Además de Banco Santander, dentro del mercado español, ¿qué compañías están detectando como oportunidad? Nuestra principal posición en España en el sector inmobiliario son Lar España, Merlin Properties, Realiza y Renta Corporación. Estamos muy positivos con la recuperación del ciclo inmobiliario en España. Primero con la aparición de la figura de las socimis, con la que vimos una oportunidad de invertir en el sector inmobiliario desde una perspectiva financiera y no como se había hecho tradicionalmente pensando en subidas de precios de los activos, sino pensando en la rentabilidad de los activos. Vemos que las socimis han permitido eso. Hay una generación de valor en estas compañías del 10% en los próximos dos y tres años. Por tanto, nos parece muy atractivo el sector inmobiliario en líneas generales. Después, tenemos exposición a Ezentis, Ferrovial, Telefónica y Dominion. Su enfoque es más de largo plazo, ¿tienen algún objetivo de rentabilidad? El enfoque es que vemos la bolsa como un medio y no como un fin. Invertimos en negocios que están cotizados. Por eso todo nuestro trabajo está en analizar esos negocios y el objetivo de rentabilidad es que la TAE histórica de Lierde se encuentre en torno al 14% de media. La meta es que la media se sitúe sobre el 14% en los próximos cuatro años.
hemeroteca
