A finales de 2015, en medio de la vorágine de especulaciones en torno a la si la Reserva Federal (Fed) llevaría a cabo o no la primera subida de tipos desde 2006 (como finalmente hizo), el economista jefe de Saxo Bank, Steen Jakobsen, afirmaba que "sólo dos cosas pueden salvar al mundo: un dólar más débil y la Silk Road de China…
Casi cuatro meses después, y con una auténtica ‘carnicería’ en los mercados a la espalda, el mercado cree que también el G20 se ha adherido a esta teoría. Preocupados por la volatilidad que podría causar la fortaleza del dólar (en los resultados de las empresas norteamericanas, en las materias primas, en los emergentes con gran deuda externa y ante el temor a que desecadenara una devaluación masiva del renminbi), los bancos centrales se habrían puesto de acuerdo para implementar políticas monetarias que debilitaran al ‘billete verde’ frente al resto de divisas importantes.
Es cierto que el comunicado oficial fue un poco más allá al referirse a las monedas, al añadir el compromiso de "seguir estrechamente los tipos de cambio", aunque el lenguaje fue poco más allá de advertir sobre el "exceso de volatilidad y los movimientos desordenados" en los mismos y del compromiso de "abstenerse de devaluaciones competitivas".
Así, por ejemplo, José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, apunta: "Al final, para muchos analistas lo que nos dijo el G20 entre líneas es que el dólar debe debilitarse. O al menos no debe seguir subiendo". Ahora bien, este experto reconoce que "el paso del tiempo es negativo para el ‘billete verde’ (madurez del ciclo económico y menos margen de subidas de tipos)".
Por otro lado, añade, "también entiendo la prioridad ahora de limitar la presión bajista sobre la moneda china. Y esto pasaría por un dólar más bajo. Pero, todo esto puede ser coherente en los próximos meses con un contexto de inestabilidad recurrente en los mercados. Y quizá un potencial detonante de esta volatilidad futura sea la dificultad que puede tener la Fed en el futuro próximo de defender el mensaje dovish de su última reunión. Al final, el riesgo significativo de que más tarde que pronto tenga que revisar al alza la previsión de subidas de tipos de interés en el año. Incluso tan cerca como a finales del segundo trimestre".
En este contexto, ‘defiende’ un "rango de 1,08/1,15 dólares para la moneda europea. Y ahora está demasiado cerca de la parte alta".
Al mismo tiempo, Capital Economics, recuerda que "el dólar marcó máximos frente al euro y, sobre todo, el yen algunos meses antes". Reconocen estos expertos que la moneda única se ha fortalecido incluso con las nuevas medidas de estímulo del Banco Central Europeo (BCE) sobre la mesa, al interpretarse que los tipos habían alcanzado un ‘suelo’, pero los miembros de la autoridad monetaria se han ocupado de dejar claro que la política se acomodará aún más si es necesario.
"También creemos que los mercados han dado demasiada importancia a las previsiones recientes de la Fed", implican solo dos subidas de tipos, pero reiteran si las presiones inflacionistas continúan ascendiendo la autoridad monetaria se verá obligada a incrementar el precio del dinero más rápido de lo que se espera, incluso aún cuando eso signifique una renovada fortaleza del dólar. Por tanto, esperan que la divisa estadounidense reanude su ascenso frente al euro y el yen en los próximos meses, "al tiempo que la divergencia de las políticas monetarias vuelva al primer plano".
Coincide Goldman Sachs al apuntar a tres incrementos de tipos. Sobre esta previsión, calculan una apreciación del ‘billete verde’ del 15%. "Subir es difícil, pero el dólar va a hacerlo", afirman estos expertos.
Por el contrario, Bankinter cree que "las medidas del BCE serán, en términos netos, más bien apreciatorias para eleuro, sobre todo si la Fed sube menos de lo que se venía adelantando. En consecuencia, establecemos nuestro rango objetivo para el euro/dólar en 1,05/1,15 para 2016/17 frente al rango anterior de entre 1,00/1,10 y creemos que el yen no se depreciará mientras persista un nivel alto de incertidumbre, de manera que estimamos rangos 130/135 para 2016 y 135/140 para 2017".
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