La aparición de la variante Ómicron recuerda que la epidemia de Covid seguirá siendo un factor de riesgo importante en 2022, lo que afectará a las perspectivas de crecimiento. Sin embargo, la posible y rápida adaptación de las vacunas de ARN mensajero y los esperados avances en los tratamientos con Covid deberían contemplar positivamente el crecimiento económico en curso. El ritmo de crecimiento sólo debería ralentizarse temporalmente.
Los factores de apoyo a los mercados -crecimiento prolongado, expectativas de beneficios modestas en las previsiones de consenso actuales y, por lo tanto, susceptibles de ser revisadas al alza sobre la marcha, el primer paquete de estímulo fiscal de EE.UU. que se pondrá en marcha este año y, posiblemente, la publicación del plan Build Back Better (aunque experimente claras modificaciones, ya que el senador Munchen sigue oponiéndose a él), la resolución de la crisis inmobiliaria en China- deberían proporcionar una base sólida para que los mercados tengan otro año de resultados positivos en 2022.
Por supuesto, el alto nivel de incertidumbre sobre las expectativas de inflación, tanto por parte de los inversores como de los bancos centrales, está contribuyendo a frenar nuestro optimismo. Está afectando a nuestras convicciones en este comienzo de año. Sin embargo, los bancos centrales están marcando el camino hacia unos tipos más altos de la forma más clara y transparente posible, y si no pueden actuar contra la volatilidad de los mercados de bonos, siguen siendo el garante de una subida incontrolada de los tipos en 2022.
Al igual que en 2021, seguimos mostrándonos poco positivos con la renta fija y nos inclinamos por los bonos de tipo flotante para el segmento de grado de inversión, mientras que las primeras subidas de tipos se lleven a cabo en la primera mitad del año en Estados Unidos. Además, nos resulta difícil imaginar que el mercado de bonos de la eurozona permanezca desconectado de las decisiones de política monetaria del otro lado del Atlántico.
Por otra parte, los recientes y bruscos descensos de las primas de riesgo del crédito corporativo de alto rendimiento han reintroducido esta clase de activos en un nuevo público, aunque el potencial de rentabilidad será limitado en el entorno de subida de los tipos de interés que prevemos, sobre todo teniendo en cuenta el ritmo de alzas previsto. Esta clase de activos sigue siendo atractiva desde una perspectiva de carry, mientras que los bonos con una prima de riesgo elevada siguen siendo los únicos activos que proporcionan rentabilidad.
Por último, si aceptamos la volatilidad a corto plazo, nuestra clase de activos preferida sigue siendo la renta variable, que continúa teniendo un atractivo potencial alcista. Las asignaciones a principios de año se posicionarán casi en línea con sus índices en el lado de la renta variable y seguirán infraexpuestas a los mercados de renta fija, lo que reforzará automáticamente la beta incorporada.
Como siempre, las exposiciones a las distintas clases de activos estarán sujetas a cambios significativos, ya que la volatilidad aumentará sin duda con el apretado calendario a corto plazo.
Paralelamente, deberíamos tener más detalles sobre la capacidad de las vacunas para combatir la variante Omicron y la continuación de la vacunación forzosa a la espera de futuras vacunas más específicas contra la variante.
2022-01-24 10:39:01
