El primer semestre del año ha sido positivo para la renta variable europea. Esto se ha producido en un contexto de inflación persistente, tipos de interés al alza y temores de recesión, lo que demuestra la importancia – en nuestra opinión – de permanecer invertidos en renta variable, en lugar de en lugar de intentar tomar el tiempo del mercado.
Nuestra previsión para el segundo semestre de 2023 es de una rentabilidad más plana a medida que el impacto de la subida de los tipos de interés se vaya filtrando en las economías. La rápida subida de los tipos puede provocar recesiones. Los datos oficiales muestran que Alemania entró en una leve recesión en el primer trimestre.
Sin embargo, vemos dos razones por las que los inversores bursátiles deberían seguir siendo positivos. En primer lugar, aunque las economías se contraigan, creemos que las recesiones pueden ser menos profundas de lo que vimos tras la Gran Crisis Financiera, con un crecimiento nominal -que no se ajusta por la inflación- superior a cero.
inflación- por encima de cero. Creemos que este puede ser un entorno favorable para la renta variable. En segundo lugar, esperamos que la ralentización del crecimiento y la inflación rígida provoquen una mayor dispersión entre las empresas.
El dilema del inversor ante la recesión
Se trata de mercados difíciles para los inversores. La inflación subyacente (excluidos los alimentos y la energía) en Europa y el Reino Unido se mantiene muy por encima de los objetivos de los bancos centrales. Reino Unido se mantiene muy por encima de los objetivos de los bancos centrales. Por lo tanto, es posible que los tipos de interés tengan que mantenerse en los niveles actuales -o más altos- para reducir la inflación y a medida que se endurezcan las condiciones crediticias, las economías podrían entrar en recesión. En el lado positivo, no estamos viendo mucha debilidad entre los consumidores o las empresas. En Europa, el desempleo es bajo, el crecimiento salarial se está acelerando y el exceso de ahorro sigue siendo superior a los niveles anteriores a la pandemia.
Muchas empresas de lujo siguen registrando un crecimiento estelar, algunas de las empresas industriales europeas están aumentando sus ingresos y sus pedidos futuros a un ritmo muy superior al de su época. Muchos bancos europeos son lo bastante fuertes como para devolver grandes cantidades de efectivo a los accionistas. Los beneficios
se recuperan en todo el mundo y mejoran en Europa.
Creemos que es sensato posicionarse con cautela en carteras, con una combinación de valores defensivos de calidad que puedan proporcionar beneficios constantes durante las turbulencias económicas y valores cíclicos cuyas valoraciones pueden estar reflejando una recesión profunda y desinflacionista como la que vimos tras la
que vimos tras la CFG, en lugar de las recesiones en las que el crecimiento nominal puede ser positivo.
Decidir entre valores defensivos
Los valores defensivos tienen flujos de caja que no esperamos en una recesión económica, y así lo han demostrado durante recesiones pasadas. Tienen muchas características de "calidad", como un crecimiento estable de los beneficios año tras año. El rendimiento de los valores de calidad en recesiones pasadas, como la de 2008-2009, y de nuevo recientemente a medida que aumentan los temores de recesión. En nuestra opinión a medida que los inversores se agolpan en la zona. Las altas valoraciones pueden estar justificadas, pero las empresas deben cumplir las elevadas expectativas de beneficios.
El poder de fijación de precios es una característica defensiva clave, especialmente durante los periodos inflacionistas. Sin embargo, muchos precios de bienes y materiales están sufriendo una deflación. Buscamos empresas que puedan mantener fuertes beneficios en un momento en que la inflación sigue siendo alta y los costes de los materiales bajan.
Aprovechar las oportunidades cíclicas
Creemos que los efectos persistentes de la pandemia de COVID-19 están creando un ciclo económico que difiere de ejemplos históricos, ya que, en zonas, la oferta de mano de obra y bienes y la demanda es más fuerte de lo esperado. El resultado general podría ser un ciclo más largo y plano, y nosotros vemos oportunidades entre los valores cíclicos en los que las valoraciones se han reducido por el temor a una profunda recesión al estilo de la CFG.
El gasto de los consumidores se ha visto reforzado (en parte como resultado de la salida de la población activa durante la crisis) y el exceso de ahorro (resultado de las medidas de estímulo de la crisis). Creemos que el impacto de la subida de los tipos, como el aumento de los pagos hipotecarios, acabará por frenar el entusiasmo de los consumidores, por lo que es importante ser selectivos entre los cíclicos de consumo. En el sector del lujo, por ejemplo, creemos que las empresas que venden productos artesanales de primera calidad mantendrán su valor y cualquiera de las valoraciones por el temor al crecimiento económico puede ser una atractiva oportunidad de compra.
Entre las empresas industriales cíclicas, la reducción de existencias como resultado de una menor demanda.
Sin embargo, las la cadena de suministro relacionados con COVID significaba que en muchos casos, los inventarios nunca alcanzaron niveles excesivos. Por ejemplo,
la demanda de vehículos eléctricos y la explosión de la Inteligencia Artificial significa que algunas empresas de semiconductores no están acumulando un exceso de existencias. Buscamos empresas cíclicas industriales con una posición dominante en el mercado que estén preparadas para una recesión y que creemos que cotizarán con fuerza en caso de noticias económicas positivas.
2023-06-26 12:02:10
