Con una o dos semanas más de tweets muy contraproducentes de Donald Trump, y el sector inmobiliario podría estar en camino de convertirse en la estrella del año: sin guerra comercial, con los tipos cayendo, sin exposición a una China que suaviza su crecimiento, y con unos consumidores y compañías europeas que podrían tardar algunos meses más antes de capitular ante la angustia global.
El siguiente gráfico muestra el argumento expuesto a pesar de que el sector presenta un underperformance en lo que va de año. Desglosar el sector en sus dos componentes principales muestra que los inversores han fijado su mirada en las oficinas, pero todavía son bastante cautelosos acerca de la propiedad minorista.
Desde Alphavalue señalan que el underperformance de la propiedad minorista no es exactamente nuevo. A continuación vemos un gráfico de cinco años de propiedad minorista en comparación a la de de oficina. Las preocupaciones minoristas realmente empezaron a afectar a finales de 2016. Es tentador considerar que puede haber una oportunidad para el dinero rápido en la propiedad minorista.
Tradicionalmente, Unibail-Rodamco, con un coste elevado, «ofrece un upside a 6 meses del +22%, mientras que el sector ofrece un upside combinado del +28% (frente a un mercado con un upside promedio del +10%)», analizan desde Alphavalue. Gran parte del upside relativo se debe al» descuento sectorial por NAV (27% para la propiedad minorista frente a 12% para el mercado en general. Vale la pena mencionar las operaciones inmobiliarias de vivienda con una prima del 20% sobre NAV …)».
Obviamente, la mano invisible ha estado teniendo una visión mucho más cautelosa de los NAVs. Pero al menos esto tiene un precio y puede que no sea necesario ajustar más hacia abajo, mientras que los tipos más bajos «actuarán como una muleta (-30 pb en los swaps de euros a 10 años desde febrero pasado)». El único misterio es cómo se comportarán los compradores si los precios suben eventualmente «debido a los aranceles en todos los ámbitos».
2018-07-04 21:01:04
