A nivel operativo, en positivo el negocio de Downstream (534 millones, +84,1%) bate las previsiones en un 10%, con márgenes de refino en niveles históricos ante la caída del precio del crudo (-48% en el primer trimestre), que por el contrario afecta en negativo al negocio de Upstream (pérdidas EBITDA -190 millones frente a -87 millones estimados por el consenso).
Por tanto, Renta 4 explica que "volvemos a ver cómo el modelo integrado de negocio (Upstream–Downstream) permite a Repsol mantener su resultado en un complicado entorno de mercado, apoyado también por la estabilidad que le aporta su participación (30%) en Gas Natural, y cobertura natural del dólares (correlación inversa entre el billete verde y el Brent)".
Así, la firma llama la atención sobre el "sesgo más defensivo" de la petrolera española respecto a sus comparables: "Elevado peso del Downstream, 30% Gas Natural, mayor peso de gas frente líquidos en su producción (que se intensifica con la compra de Talisman) y una atractiva y sostenible política de retribución al accionista (rentabilidad por dividendo implícita del 5,5%, formato scrip)".
Coincide Self Bank al señalar que estas cuentas "reflejan la fortaleza del modelo integrado de negocio de Repsol (Upstream–Downstream) y su resistencia a escenarios adversos como el conflicto en Libia y la fuerte caída del precio del petróleo".
Por su parte, Bankinter, que aconseja neutral para el valor con precio objetivo en los 20,5 euros, califica estas cifras de "buenas" y afirma que "claramente han compensar la caída del crudo con los altos márgenes de refino". Estos expertos recuerdan que estos serán los últimos resultados sin Talisman, ya que a partir del viernes se produce la toma de control y la consolidación de las cuentas. "Tras los mismos, Exploración y Producción ganará mucho peso en la medida que la producción se duplicará".
En este sentido, Renta 4 añade: "Tras una revalorización del 30% desde enero, recomendamos mantener a la espera de mayor información sobre su integración con Talisman, que supondrá un importante salto tanto cuantitativo (producción +85%, reservas +47%) como cualitativo (refuerza posicionamiento en Upstream, OCDE, plataforma de crecimiento futuro)".
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