¿Cuáles son los argumentos para apostar por la inversión sostenible en la actualidad?
Desde nuestro punto de vista, realmente estamos teniendo en cuenta la sostenibilidad desde hace muchos años, porque creemos que la Inversión Responsable no sólo tiene un impacto positivo en la sociedad, sino que también aporta un valor sostenible a largo plazo para los clientes. Esa es la razón por la que incorporamos consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza a nuestras decisiones de inversión. Nos comprometemos con las empresas cuando pensamos que una parte de su posicionamiento ESG puede tener un impacto material en el rendimiento o la reputación en el futuro. Votamos en todas las asambleas generales sobre temas como la independencia del consejo, la diversidad del mismo y su remuneración, si ésta tiene en cuenta la estrategia a largo plazo de la empresa o no…
Todo esto forma parte de nuestro deber fiduciario de influir en las empresas en las que estamos invertidos para que vayan en la dirección correcta en materia de gobernanza. En cuanto al fondo de renta variable europea que gestiono, estamos excluyendo el 20% de nuestro universo de inversión con la puntuación medioambiental más baja.
¿Qué relevancia tiene el cambio climático en su planteamiento de inversión?
AXA forma parte de la Net Zero Owner Alliance con el objetivo de tener una cartera de activos neutra en carbono para 2050. Realmente creemos que tenemos un papel que desempeñar en la limitación del calentamiento global. Excluimos a las empresas que no demuestran de forma creíble su compromiso con la transición energética. En este sentido, los gestores de carteras de AXA IM disponen de herramientas específicas para ayudarles a integrar los riesgos y oportunidades climáticos en sus análisis. Queremos evitar las empresas que no están haciendo lo máximo para adaptarse al cambio climático. Pero, por otro lado, tenemos la posibilidad de detectar e invertir en los ganadores, los grupos que consideramos que están mucho mejor situados que sus homólogos o para los que el cambio climático abre grandes mercados nuevos.
Por ejemplo, todas las empresas de gas industrial o de equipos que promueven la electrificación y reducen el consumo de energía. Pero desgraciadamente el mundo no puede ser net zero en un día. Por eso invertimos en grupos que consumen mucho CO2 pero que van en la buena dirección; son empresas en transición. Por ejemplo, nuestro fondo está expuesto a petroleras porque creemos que necesitamos su flujo de caja para acelerar el ritmo de la transición.
Pero, ¿por qué invertir en una petrolera?
Es cierto que para ser ecológicos es bueno invertir en energía solar y eólica. Ya hay empresas que lo están haciendo. Pero también necesitamos inversiones en hidrógeno, que es clave para el futuro. En la transición energética, necesitamos tener una gran red de distribución e invertir mucho capital que no será rentable a muy corto plazo. Por eso, desde nuestro punto de vista, sólo las grandes empresas, como las compañías de gas industrial y las petroleras, pueden ayudar a financiarlo. Por eso creo que la energía forma parte del juego. De lo contrario, si sólo inviertes en empresas que ya son completamente ecológicas no resuelves el problema de la transición energética.
¿Cómo aborda todas estas vertientes de la inversión sostenible en el enfoque de inversión de su fondo?
Queremos estar diversificados. Estamos expuestos a todos los grandes sectores y no queremos tener más de un 5% de sobreponderación o infraponderación en un sector concreto, precisamente porque no queremos estar sobreexpuestos a un sector que un año explota y al año siguiente baja. También estamos diversificados a nivel de países y a nivel de divisas. La segunda parte es que somos un equipo con más de 25 años de experiencia en media, que lleva trabajando junto al menos 20 años. Somos seleccionadores de valores y queremos centrarnos en un rango de 50 valores. Menos de eso, no es bueno porque de lo contrario tendríamos demasiados sesgos y no seríamos un fondo “all weather”, para navegar cualquier circunstancia de mercado. Si una cartera incluye muchos más valores, entonces se perdería el enfoque de convicción. Creemos que 50 valores es el número adecuado para una cartera de renta variable europea sostenible. Al final, nos centramos sólo en empresas en las que estamos completamente a gusto a nivel fundamental.
Su fondo es del artículo 8, pero era del artículo 9. ¿Por qué esta reclasificación?
Porque el último cambio en la definición de sostenibilidad todavía no está claro. Siempre hemos tenido alrededor del 80% de nuestras acciones como inversión sostenible y estamos cómodos con eso. El artículo 9 significa ahora que el 100% de las inversiones tienen que ser inversiones sostenibles cualificadas. Esto lleva a la exclusión de grandes sectores. En ese caso, consideramos que es muy difícil cumplir con la vocación de ser un fondo “All Weather”. Nuestro fondo está hoy en el artículo 8, pero tenemos un equipo específico para analizar la E, la S y la G. Cada vez que invertimos en una empresa indagamos en los detalles, como la huella de carbono en los scope 1, 2 y 3 y todo ese tipo de detalles.
En cuanto de la renta variable europea, ¿cuál es su opinión sobre ella para este año?
En este momento somos bastante constructivos respecto a la renta variable europea. En términos de Ratio PE y en comparación con EE.UU., yo diría que hay una oportunidad aquí en Europa, ya que desde nuestro punto de vista la renta variable europea es realmente barata. El ratio de PER de las empresas europeas está alineada con la media de los últimos 10 años. Esto es razonable, ya que Europa sufrió más que otras regiones los impactos como la política de Covid cero en China o la guerra en Ucrania. Creo que el mercado europeo va ahora en la dirección correcta para superar a los mercados estadounidenses.
¿Qué tipo de empresas le parecen interesantes?
Buscamos empresas con poder de fijación de precios, con visibilidad de ingresos a largo plazo y poco endeudadas. En este momento, estamos más expuestos al sector financiero, y más especialmente a los bancos, ya que creemos que se están beneficiando de un margen de interés neto que ha aumentado gracias a la subida de los tipos de interés y ahora pueden ser más proactivos con los accionistas en lo que respecta a los dividendos y la recompra de acciones. También estamos muy expuestos al sector de la tecnología de la información, porque hay una gran demanda de semiconductores; podría ser un poco volátil, pero creemos que a medio y largo plazo se necesitarán cada vez más chips en la industria, el automóvil… Así que estamos muy contentos de estar ahí. Somos un poco más cautelosos con los productos cíclicos industriales y de consumo.
2023-04-10 06:00:01
