Suenan tambores de cambios. La puesta en funcionamiento de la nueva regulación de los mercados financieros, conocida como MiFID II entra hoy en vigor con muchas dudas en la cabeza de los inversores. Sobre todo, del tramo minorista. Muchos puntos ya no van a ser cómo antes: ni para las gestoras, entidades o EAFIS; ni tampoco para el cliente final. Existen muchas cuestiones que atender. Así pues, en función del grado de importancia, a lo largo de las próximas líneas se van a abordar varias de las grandes preguntas en base al arranque de la nueva regulación y sobre todo de qué manera afecta a la industria de los fondos de inversión. ¿A qué retos se enfrentan las gestoras con MiFID II? Con la entrada del nuevo marco regulatorio las gestoras se enfrentan a varios retos. Uno de los principales es el de ofrecer una mayor transparencia en el desglose de los costes de cada producto. Desde Bank Degroof Petercam apuntan que también “deberá existir una definición clara del cliente para el que está diseñado cada producto y los productos deberán estar mejor clasificados”. Se puede indicar, sin abundar en errores, que MiFID II es un texto muy amplio que cubre muchos aspectos de las compañías de gestión de activos con impactos en marketing, la gama de productos, el análisis financiero o los informes. Por eso, a largo plazo, tal y como sostiene Maroussia Ermeneux, COO de La Financière de l’Echiquier, podría atraer “más concentración en el sector”. Y es que el nuevo marco va a modificar el modelo, tanto en la operativa de bancos y gestoras, como en el trabajo de cara al cliente, al que habrá que informar muy bien, educar incluso, para que entienda y acepte que los costes le repercutirán. Según Francisco Gómez-Trenor, director de Mirabaud & Cie en España esto puede suceder bien con un incremento en la comisión de gestión, bien “aplicando comisiones que aún no existen en España, pero sí en la mayoría de países europeos, como el corretaje en la compra-venta de fondos o la comisión por depositaría de fondos”. Dominique Dupont, Director de Control Interno, Compliance y riesgo operacional de La Française, afirma que uno de los retos es el de apoyar a los distribuidores en la comercialización de los fondos y en la implementación de las obligaciones regulatorias introducidas por Mifid II, como, por ejemplo, “en la definición del mercado objetivo y la creación de clases limpias para que la oferta de fondos dé respuesta a un mayor número de segmentos del mercado”. Entre otros desafíos también se encuentra el de continuar utilizando un análisis de calidad en el contexto de las inversiones de fondos de renta fija, al mismo tiempo que se intenta minimizar el impacto financiero en la rentabilidad de los mismos. A este respecto, muchas entidades han tomado la decisión de asumir los costes de análisis externo en los productos de renta fija. Además, como sostiene Dupont, también tener capacidad de acompañar a los clientes “en todas las etapas del proceso con el nuevo formato MiFID II y proporcionarles la información necesaria ‘a tiempo’ para su toma de decisiones”. ¿Qué riesgos puede acarrear MiFID II? Es otra de las incógnitas que se maneja dentro del entorno de la inversión. Sobre todo, en relación a las carencias que aún subyacen en el cambio regulatorio. En este sentido, ciertas entidades tendrán que replantearse si tras realizar tal inversión son rentables. Tal y como concreta Gómez-Trenor, algunas no podrán asumirlo y “desaparecerán”, lo que se traduce en una inmediata “consolidación del sector”. Pero también tener bien definidos todos los productos con el fin de saber con exactitud a quienes van dirigidos. Dentro de los riesgos para las firmas de gestión de activos se encontraría el de no cumplir con la regulación de MiFID II, lo que tendría un impacto de marketing y causaría un riesgo reputacional. Según Ermeneux, la reducción de los márgenes tras el aumento de la transparencia para los clientes “podría ser un punto de inflexión, en especial para los intermediarios”, que pueden tener que redefinir su modelo negocio. Es necesario que los gestores de activos alcancen el nivel adecuado de implementación de estas obligaciones para poder acompañar y apoyar a sus distribuidores. Dupont señala que deben ser muy precisos en los datos aportados para que el nivel de información que se ofrece a los clientes sea “de calidad”. Y es que el cambio de regulación ha de tener la capacidad de aportar todos estos datos cualitativamente a tiempo y en el largo plazo. De la misma manera, los gestores de activos deben adaptar sus gamas de productos para cumplir con las nuevas obligaciones relacionadas con el estatus de independiente o no independiente de los distribuidores. Dupont argumenta que los canales de distribución deben “tener el conocimiento necesario para ser eficientes y responder a las expectativas en términos de modalidades de suscripción en las participaciones de los fondos”. ¿Qué repercusiones, tanto positivas como negativas, tiene para los clientes? De cara al inversor final siempre resulta de interés conocer qué ventajas y desventajas pueden coexistir con la puesta de largo de MiFID II. Principalmente, el cliente tendrá una mayor información y transparencia en lo que se refiere a los diferentes costes en los que está incurriendo en cada producto en el que invierte. Además, dispondrán de mejor conocimiento e información de cada uno de los vehículos de inversión. En cuanto a impactos positivos, Dupont analiza que el cliente retail identificará más rápidamente si los productos que se ofrecen “cumplen con sus expectativas”, con la información comunicada respecto “al mercado objetivo”. En esta línea, el riesgo es que se pierdan ante esta avalancha de información. El desafío para las empresas de gestión y los distribuidores será, por lo tanto, “apoyar de forma pedagógica a sus clientes, sabiendo que los profesionales de la distribución no ven ningún cambio fundamental en su relación con clientes respecto a MiFID I”. Por otra parte, la mayor transparencia que requiere MiFID y la mayor especialización que va a hacer falta con la nueva normativa también favorecen a las entidades más especializadas y, por tanto, a sus clientes, según asevera Gómez-Tremor. En cuanto a otros factores negativos, podríamos encontrarnos con que la entrada en vigor de la nueva directiva europea traiga consigo, efectivamente, la reducción del número de jugadores del mercado, tales como los proveedores de análisis, brókers, gestores de activos, etc. Tal y como destaca Dupont, los aspectos negativos llegarán en vista de los muchos informes que se les enviarán a los clientes a partir de ahora. Principalmente porque el riesgo es que “se pierdan ante esta avalancha de información”. Por tanto, el desafío para las empresas de gestión y los distribuidores será, apoyar de forma pedagógica a sus clientes, “sabiendo que los profesionales de la distribución no ven ningún cambio fundamental en su relación con clientes respecto a MiFID I”. El camino empieza ahora. Pero será muy duro y largo.