Un nuevo informe de inflación del IPC (Índice de Precios al Consumo) de Estados Unidos de octubre de 2021, más firme de lo esperado, sugiere fuertemente que los responsables de la Reserva Federal de Estados Unidos adelanten su calendario previsto de subida del tipo de interés oficial en un esfuerzo por gestionar el riesgo de […]
| 15 nov 2021
Un nuevo informe de inflación del IPC (Índice de Precios al Consumo) de Estados Unidos de octubre de 2021, más firme de lo esperado, sugiere fuertemente que los responsables de la Reserva Federal de Estados Unidos adelanten su calendario previsto de subida del tipo de interés oficial en un esfuerzo por gestionar el riesgo de que las expectativas de inflación a largo plazo se aceleren como resultado de las presiones inflacionistas y la incertidumbre económica resultante. La Fed publicará previsiones actualizadas de subidas de tipos en diciembre; tras este último informe del IPC, creemos que la previsión mediana actualizada de la Fed podría indicar dos subidas en 2022 y de tres a cuatro subidas en 2023.
El informe del IPC de octubre mostró que los precios de una amplia gama de productos minoristas aumentaron más de lo previsto, ya que los consumidores adelantaron sus compras navideñas, y la aceleración de las categorías de alojamiento en los dos últimos meses también fue más firme de lo previsto. Las continuas presiones de la cadena de suministro y la demanda de automóviles también contribuyeron a una mayor inflación.
El IPC subyacente de Estados Unidos aumentó un 0,6% intermensual (m/m) en octubre, superando las estimaciones generales. En particular, las categorías de alquileres y alquileres equivalentes a los de los propietarios (OER) aumentaron un 0,4% m/m, un ritmo similar al de septiembre, pero la aceleración de octubre fue más amplia en todas las regiones y densidades de población (rural y urbana). En general, una economía más fuerte, unos tipos de interés más altos, unos precios de la vivienda más elevados y un menor desempleo están contribuyendo a la recuperación de la inflación de los precios de la vivienda tras la debilidad inducida por la recesión. El informe de octubre sugiere que la inflación de los precios de los alquileres podría acelerarse por encima del ritmo que imperaba antes de la recesión más rápidamente de lo previsto.
En otros datos del IPC de octubre, la categoría de bienes minoristas aumentó a un fuerte ritmo del 0,7% m/m, un informe coherente con otros indicadores económicos de alta frecuencia. Parece que los informes de los medios de comunicación que advierten de las estanterías vacías durante la temporada de compras navideñas han influido en los patrones de compra de los consumidores. Esta fuerte demanda, junto con los ya bajos inventarios del comercio minorista, impulsó los precios de artículos como los muebles (+0,8% m/m) y los bienes recreativos (+0,4% m/m) en particular.
Mientras tanto, la inflación de los precios de los automóviles se aceleró. Los precios de los coches usados repuntaron un 2,5% m/m en octubre, tras dos meses de descensos. Aunque los datos de la industria sugieren que el inventario de coches usados se ha recuperado más que el de coches nuevos, la combinación de la necesidad de sustituir los coches dañados por el huracán Ida cuando los inventarios de coches nuevos ya eran muy bajos impulsó de nuevo los precios de los coches usados. Esperamos que los precios de los coches usados continúen subiendo hasta finales de año, antes de disminuir el año que viene. Mientras tanto, la inflación de los coches nuevos también ha sido fuerte, con un aumento del 1,4% m/m en medio de unos inventarios cercanos a los mínimos históricos. Como noticia positiva, los comentarios sobre los beneficios del tercer trimestre de varios fabricantes de automóviles sugieren que lo peor de los problemas de suministro de semiconductores puede haber pasado, y la mejora gradual de los inventarios en los próximos trimestres debería ayudar a que la inflación de los precios de los coches nuevos se normalice en 2022.
Por último, a pesar del descenso de los casos de COVID-19 en EE.UU. durante el mes pasado, los sectores de servicios sensibles a la pandemia tuvieron un comportamiento mixto en el informe del IPC. Los precios de los hoteles se recuperaron de dos descensos mensuales consecutivos, como se esperaba (+1,5% m/m), pero las tarifas aéreas cayeron por cuarto mes consecutivo (-0,7% m/m). Aunque las compañías aéreas suelen superar las expectativas de beneficios en el tercer trimestre y se esperan diversos viajes durante las vacaciones, la debilidad de los precios puede sugerir que una mezcla diferente de viajeros esté impulsando el descenso. La segunda mitad del año suele ser la temporada alta para los viajeros de negocios, que suelen pagar tarifas más altas, y los retrasos en la vuelta a la oficina por la variante Delta podrían estar relacionados con la debilidad del sector.
En general, el informe del IPC estadounidense de octubre reafirma que la Fed se encuentra en un lugar complicado. Si bien esperábamos que los próximos meses fueran un reto para la Reserva Federal, los aumentos de precios más fuertes de lo esperado en octubre, especialmente en las categorías de vivienda más resistentes, confirman que los responsables de la Reserva Federal volverán a revisar sus previsiones de inflación y de tipos de interés en el resumen de proyecciones económicas (SEP) de diciembre de 2021. Esperamos que la revisión de la mediana de las previsiones de la Fed implique dos subidas de tipos en 2022 (y otras tres o cuatro subidas en 2023), lo que sugiere que es probable que la Fed comience a subir los tipos poco después de que finalicen las compras de bonos.
Por ahora, esperamos que el ritmo de reducción de las compras de activos continúe en 10.000 millones de dólares al mes para los bonos del Tesoro estadounidense y 5.000 millones de dólares al mes para los valores respaldados por hipotecas de las agencias (MBS). Sin embargo, no nos sorprendería ver más peticiones para que los responsables de la Fed aceleren el tapering en enero, cuando sea el momento de informar sobre la evolución del proceso.
