ETFs de bonos corporativos

El mercado europeo de ETFs se recuperó en abril, atrayendo 11.700 millones de euros de capital, después de una salida mensual récord de 22.300 millones de euros en marzo. De hecho, durante el último mes de marzo, los inversores parecían ya tranquilizados por las innumerables medidas de apoyo aplicadas por los bancos centrales y los gobiernos frente a los efectos perjudiciales de la pandemia Covid-19.

El punto de inflexión para los inversores de todo el mundo llegó el 23 de marzo en Estados Unidos, cuando la Reserva Federal anunció que compraría cantidades ilimitadas de bonos del Tesoro de EE.UU. y valores respaldados por hipotecas. El banco central también estableció varias líneas de liquidez para asegurar el buen funcionamiento de los mercados de bonos corporativos, incluida la compra de ETFs invertidos en este tipo de activos. En el Viejo Continente, el Banco Central Europeo ha establecido un programa de compras de emergencia en respuesta a la pandemia, el Programa de Compras de Emergencia para la Pandemia (PEPP), que permite la compra de 750.000 millones de euros adicionales de activos (bonos del Estado y deuda de empresas no financieras) además de su programa estándar de alivio cuantitativo.

Como los ETFs cotizan en tiempo real, el análisis de sus flujos da una buena idea del sentimiento del mercado y, según los datos de abril, los inversores europeos acogieron muy bien las medidas de estímulo anunciadas, invirtiendo 8.000 millones de euros en ETFs en bonos. Esta cantidad representaba el 70% de las entradas netas en el mercado general de ETF (vea cuadro 1).

Flujos de activos del mercado europeo de ETFs por categoría de activo(desde inicio de año)

Sin sorpresa la deuda corporativa ha sido popular entre los inversores europeos. Los ETF de bonos corporativos denominados en euros y los ETFs de bonos corporativos de EE.UU. fueron las dos categorías de Morningstar que más capital atrajeron en abril: 3.600 millones de euros y 2.300 millones de euros respectivamente.

iShares, que mantiene una posición fuerte en los ETFs de bonos europeos con una cuota de mercado del 62%, fue el principal beneficiario de las entradas, captando 7 de los 8.000 millones de euros invertidos en abril. Los fondos líderes del mercado, el iShares Core Euro Corporate Bond y el iShares USD Corporate Bond, registraron las dos mejores entradas el mes pasado. También entre los diez ETFs que atrajeron más capital se encuentran el iShares USD ShortDuration Corporate Bond ETF, el iShares Euro Corporate Large Cap ETF y el iShares USD High Yield Corporate Bond ETF. El ETF del Euro High Yield Corporate Bond de iShares los sigue de cerca (vea cuadro 2).

Clasificación de los ETFs europeos con mayor entrada de dinero en abril

Fuente: Morningstar Direct

Con los bancos centrales no ocultando su voluntad de apoyar los mercados de bonos, las empresas se apresuraron a emitir bonos. Según los datos publicados por SIFMA, la Asociación Americana de Valores y Bolsa, la emisión de bonos corporativos con grado de inversión alcanzó un récord de 253.000 millones de dólares en marzo y 262.000 millones de dólares en abril en los Estados Unidos. Esto se compara con un promedio mensual de 91.000 millones de dólares en 2019, consistente con los cinco años anteriores (vea el gráfico 3). Se han observado tendencias similares en otros países.

Emisiones de obligaciones corporativas en EE.UU. (Enero 2019-Abril 2020)

Fuente: SIFMA

Las intervenciones de los bancos centrales han creado una dinámica muy favorable para los bonos corporativos. La “búsqueda de rendimiento” parece estar volviendo con los mercados que ahora descartan cualquier aumento de los tipos de interés en un futuro próximo. Sin embargo, en un entorno en el que es más probable que los rendimientos disminuyan que aumenten, es necesario controlar estrictamente las comisiones de gestión. Ahora más que nunca, los inversores no quieren ver sus ganancias compensadas por los gastos corrientes. La gestión pasiva es una buena manera de aumentar la asignación a la deuda local e internacional de manera barata.

Algunos inversores pueden seguir preocupados por las disfunciones de precios observadas en los ETF de los bonos a finales de marzo y principios de abril. En el punto álgido del colapso del mercado a mediados de marzo, los precios de estos ETF tenían fuertes descuentos sobre los valores netos de los activos. En ese momento, era difícil determinar correctamente los precios de los bonos y los precios del mercado de ETF en tiempo real actuaban como un mecanismo de descubrimiento de precios para estimar el valor real de las carteras, en comparación con los valores netos de los activos anticuados -de ahí los grandes descuentos. El apoyo de los bancos centrales hizo que estos descuentos se convirtieran en grandes primas, ya que los participantes en el mercado incorporaron este nuevo acuerdo a los precios del ETF, mientras que el mercado de bonos subyacente siguió enfrentándose a difíciles condiciones de liquidez. La situación se estabilizó a lo largo de abril y principios de mayo, y en el momento de redactar este informe, los precios de los ETF habían vuelto a sus rangos históricos en relación con los valores de los activos netos (vea gráfico 4).

Descuento/Prima de los ETFs de iShares de bonos corporativos

Fuente: Morningstar Direct.

A continuación, figura una selección de ETFs domiciliados en Europa que ofrecen exposición a los mercados de bonos corporativos de grado de inversión denominados en euros y en dólares en todos los vencimientos y sectores. Todos estos ETFs utilizan la replicación física, y para algunos de ellos los costes se limitan al 0,05%. Una parte de estos fondos rastrean índices basados en criterios ESG. El análisis comparativo de los resultados muestra que el examen de ESG no disminuye el rendimiento en relación con los índices de referencia amplios sin filtro ESG.

ETFs europeos con exposición a bonos corporativos en EUR y USD

*Autor: Jose García Zarate (Morningstar)