Flossbach von Storch Philipp Vordran, estratega de mercados de Flossbach von Storch, explica que desde la gestora “siempre” se han evitado las acciones de los grandes bancos europeos ya que su modelo de negocio y su estructura de balance les parecen demasiado “complejos”. “Preferimos quedarlos rezagados con respecto al mercado en determinadas fases del mismo […]
| 31 mar 2023
Philipp Vordran, estratega de mercados de Flossbach von Storch, explica que desde la gestora “siempre” se han evitado las acciones de los grandes bancos europeos ya que su modelo de negocio y su estructura de balance les parecen demasiado “complejos”.
“Preferimos quedarlos rezagados con respecto al mercado en determinadas fases del mismo o que nos perdamos supuestas tendencias”, si con ello se evita el riesgo de una inversión, señala Vordran.
Desde la quiebra de Silicon Valley Bank o la absorción de emergencia que experimentó Credit Suisse la gestora aprecia que se han revelado “daños colaterales de la política significativamente más restrictiva de los bancos centrales” después de un largo periodo de tiempo en el que los deudores “se habían acostumbrado a un interés históricamente bajo”.
Vodran, en representación de Flossbach von Storch, explica que la duda ahora se encuentra en hasta qué punto pueden llegar el incremento de los tipos de interés antes de que los bancos centrales consideren “que el daño causado es mayor que el rendimiento de su estrategia antiinflacionista”.
La gestora considera que los bancos centrales se encuentran atravesando un triple dilema ya que deben “luchar contra la inflación”, sin poner en peligro la estabilidad del sistema financiero y sin paralizar la economía por completo.
Jérémie Boudinet, responsable de crédito con grado de inversión en La Française AM, explica que la gestora no mantiene “ninguna exposición a Credit Suisse”, ni tiene “ninguna exposición a SVB, Silvergrate Bank y Signature Bank”.
El responsable de crédito de la gestora explica que se tomó la decisión de excluir a Credit Suisse de sus fondos abiertos o dedicados debido a “su historial de importantes incidentes operativos y controversias empresariales, que revelaron deficiencias en su gestión de riesgos”.
Aunque la gestora se mantiene segura en cuanto a la situación de las entidades europeas, ya que considera que solo pueden sufrir “daños reputacionales” es importante permanecer atentos ante las posibles repercusiones de la situación actual en el mercado de AT1.
Además, “el sector financiero mundial atraviesa un periodo de turbulencias, con la desaparición de cuatro bancos en menos de dos semanas, lo que exige una evaluación cuidadosa de la salud financiera de todo el sector.
François Rimeu, estratega senior de La française AM explica que la firma se mantiene positiva sobre los tipos nominales y reales, especialmente en Estados Unidos, con preferencia por los tipos reales “por una asimetría muy positiva”.
Asimismo, sobre la deuda subordinada la gestora advierte que debe mantenerse precaución, “especialmente en las posiciones cortas”, ante un mercado que valora poco el riesgo de impago para 2023. “Es de esperar que se produzcan muchas quitas en los AT1, pero los precios ya reflejan este riesgo”, explica Rimeu.
La gestora se mantiene positiva a medio plazo en la Eurozona, en cuanto al grado de deuda bancaria, pero más “prudentes” en EEUU. Mientras que el resto del mercado no refleja “riesgos muy significativos”.
“Los fundamentales de las empresas siguen siendo sólidos, pero estamos reduciendo nuestras asignaciones, en particular, en el segmento B”, afirma el estratega.
En cuanto a la renta variable, la gestora mantiene una exposición baja en general, pero un incremento de la sobreponderación de las utilities en detrimento de los valores energéticos y financieros.
Para Justin Bissekert, analista de bancos europeos de Schroders, la banca es un “juego de confianza” y “no hay un banco en el mundo que pueda sobrevivir si todos los depositantes deciden sacar su dinero. “La buena regulación y la prudencia son cruciales”.
Según Jonathan Harris, director de inversión de crédito global de Schroders, la situación a la que se enfrenta el sector bancario “es muy diferente y mucho menos grave que la crisis financiera de 2008”. Las empresas bancarias son más conservadoras, el capital es superior al del 2008 y la liquidez está regulada. Sin embargo, “la confianza se ha visto claramente sacudida, por lo que sigue siendo importante que todas las autoridades aborden las debilidades percibidas en el sistema bancario para restablecer la confianza”.
Sobre los mercados emergentes, David Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders considera que la amenaza directa para los bancos de los mercados emergentes derivada de los recientes acontecimientos en EEUU y Suiza parece “limitada”.
“Pocos mercados emergentes muestran signos de crecimiento excesivo del crédito, que suele ser un precursor de crisis anteriores”, mientras que algunos indicadores clave como la relación entre préstamos y depósitos “no parecen especialmente tensas”. El mayor riesgo para estos mercados radicaría en que los problemas de los bancos occidentales “se conviertan en una crisis financiera más profunda y perjudiquen a los flujos de capital globales”.
Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM, explica que la gestora se mantiene con una posición defensiva ante la desaceleración macroeconómica prevista. A pesar de que la gestora considera que la situación en torno a Silicon Valley Bank “ha sido singular” y no debería tener demasiados efectos indirectos sobre los prestamistas europeos, la dinámica subyacente está en función del ciclo de subidas de tipos y debería considerarse como una señal de “advertencia”.
“Los riesgos de contagio directo a los grandes bancos estadounidenses y europeos son limitados, pero no deben descartarse las cuestiones fundamentales en juego”. Los mercados de renta variable ya han sufrido fuertes caídas durante el año, pero las pérdidas en los mercados no públicos aún no se han contabilizado en su totalidad.
Asimismo, la gestora señala que el sector inmobiliario y en particular, las carteras de inmuebles comerciales “no han digerido del todo el pasado aumento de los tipos de interés y advertimos contra una exposición excesiva al sector”.
Para Geir Lode, director global de renta variable en Federated Hermes, esta es una oportunidad “perfecta” para que los inversores aprovechen la caída para comprar valores sostenibles con un descuento muy atractivo. “Los inversores tienen dificultades para encontrar valores que expresen su visión alcista del mercado”, explica Lode.
“Durante este año hemos observado que tanto los valores tecnológicos de gran capitalización como los cíclicos de consumo, como las líneas de cruceros, han repuntado, se han estabilizado y han caído en distintos momentos”, añade.
En cuanto a las medidas de valoración de los valores sostenibles, el director de Federated Hermes considera que los valores sostenibles están en su nivel más bajo en cinco años.
