Bankia ha sido la última entidad en apuntarse a la corriente de emitir deuda sénior no preferente. Hasta ahora su colchón anticrisis estaba compuesto de CoCos (bonos contingentes convertibles) y de deuda subordinada, pero ha optado por dar un paso más para blindarse ante futuras crisis con sus primeros bonos de este tipo. Ha captado 500 millones de euros en títulos a cinco años, aunque la demanda llegaba a superar los 3.700 millones, lo que le ha permitido rebajar el interés ofrecido hasta el 1 por ciento, es decir, 125 puntos básicos sobre el midswap, que es la referencia de las emisiones de renta fija que se denominan en euros.

Bankia ha sido la última pero la entidad presidida por José Ignacio Goirigolzarri no ha hecho más que seguir los pasos de Caixabank, BBVA o Santander, que también han aprovechado para emitir deuda sénior no preferente en la última semana. Entre las tres han captado unos 3.500 millones de euros después de pulsar una fuerte demanda por parte de los inversores. ¿Qué lleva a la banca a emitir esta deuda?

Particularidades de los bonos senior no preferentes

Las entidades buscan con la emisión de deuda sénior no preferente reforzar su posición de cara a los requerimiento de colchón anticíclico MREL (Mínimo requerido de Pasivos Elegibles). Y el momento es más que favorable para ello ante la búsqueda de refugio de los inversores en renta fija en un contexto marcado por la incertidumbre, como señala Javier Martín, socio del Comité de Inversión de Ursus 3 Capital. “Es el mejor momento del mundo para emitir estos bonos porque, en otras circunstancias, los bancos tendrían que ofrecer una rentabilidad mucho más alta y poder así cumplir con las exigencias del regulador bancario”, apunta.

Y ahí está la clave, en las exigencias del regulador bancario. La deuda senior no preferente nació fruto de las lecciones de la última crisis financiera, en la que varios bancos tuvieron que ser rescatados. “Es deuda especialmente diseñada para que los bancos puedan rescatarse a sí mismos (Bail-in)”, destaca Javier Domínguez, socio-director de AurigaBonos.es, antes de que entre en funcionamiento un rescate por parte del Estado (bail-out).

“Este papel es el menos sénior de todos los papeles sénior. De hecho, por definición, cuando se escribe el prospecto de estas notas se especifica que pueden absorber perdidas, es decir, si la entidad tuviera quebranto de capital e hiciera falta amortizar capital, los bonistas podrían encajar pérdidas, al igual que ocurre en otros papeles subordinados”, recuerdan desde Ursus 3 Capital. Por tanto, los bonos sénior no preferentes tienen este factor doble: computan como capital para la banca y, además, son unos pasivos para las entidades que pueden absorber pérdidas, llegado el caso.

Más allá de ello, este tipo de bonos están catalogados como instrumento complejo, de modo que no son comercializables para minoristas, y el regulador exige “que tengan vencimiento de más de un año y que no tengan características de instrumentos derivados”, apunta Javier Martín. En la escalera de prelación de pagos, los sénior no preferentes encajarían pérdidas antes que los sénior tradicionales y por eso deben ofrecer una rentabilidad mayor.